Desagregando el pesimismo
Análisis contextual de la Percepeción Económica de las personas (IPEC)
Pilar Viñuela
El Dato Central
En julio de 2026, el Índice de Percepción de la Economía (IPEC) publicado por el Banco Central de Chile se ubicó en 30.7 puntos. Este nivel se mantiene sólidamente por debajo de los 50 puntos, umbral neutral que separa el optimismo del pesimismo, reflejando una contracción sostenida en el ánimo del consumidor chileno.
A menudo, entre quienes toman decisiones surge una pregunta legítima al revisar los reportes de percepción de los hogares: "¿Por qué importa el nivel de pesimismo en la población?". La respuesta radica en una premisa fundamental de la economía conductual: el comportamiento de consumo no sólo responde a la capacidad financiera real, sino a la disposición psicológica a gastar y asumir compromisos en escenarios de incertidumbre(4).
El Índice IPEC [1] publicado por el Banco Central, es un indicador que nos ayuda a capturar ese clima económico. Esta métrica —que se mueve en una escala de 0 a 100 puntos, donde los 50 puntos marcan el umbral entre el pesimismo y el optimismo— sintetiza cinco dimensiones clave de las perspectivas de las personas:[2].
- 1. Situación económica personal actual
- 2. Situación económica actual del país
- 3. Situación económica futura del país a 12 meses
- 4. Estabilidad económica del país a 5 años
- 5. Disposición a la compra de artículos para el hogar
¿Cómo están evolucionando nuestras expectativas? Veamos:
Al observar la serie, sorprende que los hogares hayan alcanzado en julio 2026 una percepción económica tan pesimista (31 pts), es un registro equiparable al de la crisis subprime (32 pts) y modestamente superior a periodos de especial dificultad social y macroeconómica: la crisis social de 2019 (28 pts), el COVID-19 con 30 pts (promedio 2020-2021) y el peak inflacionario de 14.2% (24 pts) en agosto 2022.
Revisemos la trayectoria en 4 hitos principales:
● El último oasis optimista (junio 2018): La última vez que el IPEC cruzó el umbral optimista fue hace ocho años (53 pts). Desde entonces inició una contracción constante que desembocó en el estallido social y la pandemia, tocando un mínimo histórico de 21 pts. (¿Este indicador puede haber ido capturando la desafección de la ciudadanía antes de octubre 2019?)
● La liquidez de 2020-2021: El indicador se recuperó (39 pts) coincidiendo con el periodo de inyección de liquidez en los hogares por los retiros de AFP e IFE; pero tras esta bonanza artificial y la invasión rusa a Ucrania, la inflación sube estrepitosamente y, por el contrario, el IPEC se mueve en una trayectoria bajista hasta los 24 pts en el peak de inflación.
● Recuperación desde 2023: La inflación comienza a bajar y hay una tendencia al alza que toca techo en febrero 2026 con 47 pts, ¡casi rozamos el optimismo!
● El retorno a la precaución (marzo - julio 2026): En marzo 2026 el sentimiento de los consumidores se hunde en un pesimismo que nos ha llevado a los 31 ptos en julio (una caída de 16 pts desde el techo de febrero), marcando el registro más bajo desde finales de 2024.
¿Qué nos pasa?
Las dimensiones del IPEC ofrecen claves valiosas sobre el clima económico y la psicología del hogar. Para este análisis, nos enfocaremos en las tres primeras: la situación económica personal actual, la del país hoy y sus perspectivas a 12 meses.
Divergencia entre percepción actual del País y el propio bolsillo:
Centrándonos en la coyuntura actual —específicamente en la Situación económica personal y la Situación económica país— podemos identificar señales clave. Ambos indicadores se han movido históricamente de forma sincrónica, permaneciendo de manera persistente en zona pesimista; sin embargo, en los últimos meses se observa un desacople.
El gráfico nos muestra que, desde el segundo trimestre 2022, las familias comenzaron a percibir la situación país por debajo de su situación personal, en contraste con la dinámica observada en el cuatrienio anterior (la situación personal figuraba como el segundo indicador más castigado hasta la crisis social, ); y a partir del segundo semestre de 2022 —tras el peak inflacionario de agosto—, ambas curvas iniciaron una sostenida tendencia al alza conservando una brecha presente entre ellas. Esta dinámica se invirtió temporalmente hacia la segunda vuelta presidencial de diciembre de 2025 donde, aunque ambas series mostraron una aceleración, la percepción sobre la situación del país (46 pts) pasó a superar a la personal (43 pts).
Todo en orden hasta ahí.
Sin embargo, entre marzo y julio de 2026, en conjunto con el abrupto deterioro de ambas cifras, se evidencia un desacople de las series: la diferencia entre cómo las personas evalúan su economía personal (33 pts) y cómo ven la del país (27 pts) se amplió a 6,5 puntos.
Corolario: Este hallazgo es interesante porque sugiere que los hogares perciben el entorno macroeconómico considerablemente más sombrío que su realidad económica inmediata. Ante esto, las familias pueden tener un comportamiento de precaución inducida por el entorno; es decir, aun cuando conserven su empleo e ingresos, pueden restringir su gasto por temor a que la mala situación del país termine por afectarles en el hogar.
El pesimismo en el mediano plazo
Al mirar un poco más hacia adelante —en la Situación económica futura del país a 12 meses— nos encontramos con el subindicador que mejor desempeño ha mostrado dentro del IPEC en el período postpandemia.
Entre noviembre de 2025 (53 pts) y marzo de 2026 (51 pts), el indicador se mantuvo en zona de optimismo, registrando en enero de 2026 un peak cercano a los 60 pts —un nivel no observado desde julio de 2018—, sin embargo, este impulso se desvaneció rápidamente. Entre marzo y abril de 2026, el indicador sufrió deterioro de 11 puntos, cayendo bruscamente de 51 a 40 pts, y coincidiendo con el shock inflacionario provocado por el denominado "Bencinazo", que traspasó directa e inmediatamente costos derivado de un conflicto internacional del cual no se avizoraban visos de solución en el corto plazo.
Pesimismo vs Inflación
Como ilustra el siguiente gráfico, los periodos de mayor presión inflacionaria se relacionan directamente con las expectativas del consumidor (es casi un espejo invertido de la inflación).
Shocks inflacionarios como los del "Bencinazo" afectan el bolsillo de las familias hoy, pero también enturbian sus proyecciones:
La gravedad del conflicto que originó el traspaso de precios se comunicó explícitamente como de largo aliento.
Alzas de esta magnitud perpetúan la sensación de alto costo de la vida hacia adelante, aun cuando la inflación esté contenida en meses posteriores.
A esto se suma una comunicación oficial centrada en un relato permanente de emergencia, un factor que también ha contribuido a alimentar el pesimismo.
Corolario: Entonces, si bien este indicador prospectivo (País 12 meses) suele situarse por encima de los subíndices de la coyuntura actual, los datos recientes sugieren que los hogares chilenos no avizoran una salida rápida al escenario presente, extendiendo el pesimismo hacia el mediano plazo.
Corolario macro
Con la recepción de noticias de un Imacec golpeado por caídas consecutivas (salvo por el impulso que dio principalmente la minería en junio 2026 resultando en una actividad +2.0%, ), la percpeción que instala una Tasa de Desocupación estancada en 9,4% (trimestre abril-junio) y una inflación que acumula 3,5% anual, las señales macroeconómicas refuerzan el tono de cautela.
Sumada a la cifras que nos entregó el Banco Central la semana pasada a partir del Informe de Cuentas Nacionales: dos trimestres consecutivos negativos del PIB desestacionalizado, lo que califica para una recesión técnica; sin embargo, debemos considerar que el 2do trimestre fue marginalmente negativo indicándose como "-0.0%"(8), por lo tanto, los economistas han convergido a que estamos en una "economía estancada" (6) (7).
Desde ahí, seguir la evolución del Consumer Sentiment resulta fundamental bajo la premisa de que el gasto de consumidores depende tanto de su «capacidad» como de su «disposición a comprar»(3). Cuando la disposición cae, la adquisición de bienes prescindibles o de mayor valor (propiedades, vehículos o artículos para el hogar) suele postergarse. Entonces, si los consumidores, condicionados por sus expectativas o capacidades (costo de vida, empleo, salarios y financiamiento), posponen sus decisiones de compra de manera sincrónica, terminan incidiendo en el corto plazo en el rumbo de la economía y en el desempeño de diversos sectores industriales(2).
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Referencias Bibliográficas
- (1) Banco Central de Chile (2026). Base de Datos Macroeconómicos: IPEC, IPC e IMACEC. ↩ Volver
- (2) Curtin, R. (2002). Consumer confidence in the 21st century. University of Michigan. ↩ Volver
- (3) Curtin, R. (2007). Consumer sentiment surveys: Worldwide review and assessment. Journal of Business Cycle Measurement, 2007(1). ↩ Volver
- (4) Katona, G. (1951). Psychological Analysis of Economic Behavior. McGraw-Hill. ↩ Volver
- (5) Chanut, N., Marcel C., M., & Medel V., C. A. (2019). Can economic perception surveys improve macroeconomic forecasting in Chile? Economía Chilena, 22(3), 34–71 ↩ Volver
- (6) Radio Universidad de Chile. (19 de agosto de 2026). Pese a caída consecutiva del PIB, economistas rechazan escenario catastrófico. https://radio.uchile.cl/2026/08/19/pese-a-caida-consecutiva-del-pib-economistas-rechazan-escenario-catastrofico/ ↩ Volver
- (7) CNN Chile. (19 de agosto de 2026). Economía chilena acumula una caída de 0,3% en el primer semestre [Video]. YouTube. https://www.youtube.com/watch?v=VJjO78cfZ2Y ↩ Volver
- (8) Banco Central de Chile. (s. f.). Cuentas Nacionales Trimestrales. Recuperado el 21 de agosto de 2026, de https://www.bcentral.cl/areas/estadisticas/cuentas-nacionales-trimestrales ↩ Volver
- (9) Instituto Nacional de Estadísticas. (s. f.). Ocupación y desocupación. Recuperado el 15 de agosto de 2026, de https://www.ine.gob.cl/estadisticas-por-tema/mercado-laboral/ocupacion-y-desocupacion ↩ Volver